10年期美债收益率上行空间或已有限，2022Q4有望见到向下拐点。2022Q4预计10年期美债收益率或将“见高位回落”。如何研判10年期美债收益率走势及拐点？我们给出以下四类核心指标：(一)先行指标：芝加哥联储全国活动指数明显降至负值区间；(二)同步指标：萨姆法则，即三个月移动平均失业率比前12个月的低点高出50个基点以上；(三)滞后确认性指标：“10年-3个月美债期限利差”倒挂，美国经济衰退预期将明显攀升；(四)“近期远端利差”趋于下行，或反映加息预期“打满”，货币紧缩政策定价充分。倘若上述前三类指标如期反映美国经济衰退预期，意味着10年期美债收益率将大概率“拐头向下”。此外，我们以美国联邦基金目标利率为“锚”，考虑到美国经济衰退预期逐步增加，预计本轮10年期美债收益率上行周期的高点或落在约4.5%附近。

　　2022Q4配置建议：成长风格或仍将是市场主线，具体配置包括：(一)基于“毛利率+营收”双升带来的盈利弹性、较高的实际回报率(CFROI-WACC)、内外资青睐及透支久期合理等四个维度，甄选“新半军”成长风格中的优质赛道：电力设备(储能、光伏、风电)>新能源汽车(电池、电机电控、能源金属)>半导体>军工。(二)券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”；(三)把握船舶大周期重启的重大机遇：既得益于全球经济后周期的“红利”，又将享受造船自身大规模“新旧迭代”周期的开启；(四)短期博弈疫情政策和房地产政策边际放宽，酒店、航空、物流、食品饮料等“出行消费”及房地产或有反弹机会。此外，静待美债收益率上行“钝化”，美国走向“滞胀”，黄金方有望迎来趋势性机会。

　　风险提示：美国通胀高企并持续超预期；美国经济好于预期。

（文章来源：开源证券）

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